? ? ?對(duì)廣州酒家來(lái)說(shuō)，每年僅賣一次的月餅業(yè)務(wù)占據(jù)公司利潤(rùn)來(lái)源的半壁江山，但在中央“八項(xiàng)規(guī)定”和“公款送月餅禁令”雙重利空打擊下，公司月餅業(yè)務(wù)的“含金量”已今非昔比，這無(wú)疑為公司盈利前景蒙上陰影。

? ? ?月餅業(yè)務(wù)獨(dú)大之憂

? ? ?作為廣州國(guó)資委控制的當(dāng)?shù)乩献痔?hào)餐飲企業(yè)，廣州酒家集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“廣州酒家”)主要的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源是每年僅賣一次的月餅，且業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)明顯，因此，月餅生產(chǎn)線對(duì)其尤為重要。公司在預(yù)披露的招股書中提到，“公司月餅生產(chǎn)線的產(chǎn)能年度配置計(jì)劃一般一年僅為2個(gè)月，其余時(shí)間部分設(shè)備用于生產(chǎn)餡料外銷、與速凍食品和西點(diǎn)生產(chǎn)配套，部分設(shè)備閑置。”

? ? ?根據(jù)預(yù)披露文件，2011-2013年，廣州酒家月餅系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營(yíng)收占公司總營(yíng)收的比例分別為44%、46%、45%，貢獻(xiàn)的毛利占公司毛利的比例分別為49%、51%、51%，為公司最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。

? ? ?公司本次擬公開發(fā)行不超過(guò)5900萬(wàn)股，慕投項(xiàng)目共需資金6.93億元，其中最大一筆實(shí)體投資是用2.1億元投向“利口福公司三號(hào)生產(chǎn)車間月餅及速凍食品生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，另3.3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余資金用于門店裝修或者新店建設(shè)等項(xiàng)目。

? ? ?廣州酒家表示：“最近三年公司的月餅產(chǎn)能基本實(shí)現(xiàn)了充分利用，產(chǎn)品供不應(yīng)求。預(yù)計(jì)月餅生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司每年可增產(chǎn)月餅216萬(wàn)公斤，較2013年產(chǎn)能增長(zhǎng)35.88%。”

? ? ?但是，產(chǎn)能的擴(kuò)大是否還能帶來(lái)等比例的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？畢竟，目前月餅的銷售環(huán)境已經(jīng)大不如前。去年中秋節(jié)前，中紀(jì)委曾在兩周內(nèi)連發(fā)三道禁令，狠剎中秋、國(guó)慶“雙節(jié)送禮”；而今年，這一“提前警戒”的做法不僅延續(xù)，更是提前到中秋節(jié)前一個(gè)月的時(shí)間。

? ? ?據(jù)廣州酒家披露，其食品制造業(yè)務(wù)的主要消費(fèi)群體之一就是“企業(yè)單位集團(tuán)消費(fèi)群體”，主要指通過(guò)集團(tuán)采購(gòu)月餅、臘味、年貨等應(yīng)節(jié)食品向員工發(fā)放或客戶饋贈(zèng)的消費(fèi)群體。

? ? ?實(shí)際上，公司月餅銷量增長(zhǎng)乏力從2013年已經(jīng)初現(xiàn)端倪。據(jù)披露，公司2013年的月餅設(shè)計(jì)產(chǎn)能從2012年的525萬(wàn)公斤增長(zhǎng)到602萬(wàn)公斤，但產(chǎn)能利用率卻從104.51%下降至91.63%；銷量由2012年的547萬(wàn)公斤增至550萬(wàn)公斤，也就是說(shuō)，2013年月餅的設(shè)計(jì)產(chǎn)能增長(zhǎng)77萬(wàn)公斤，銷量?jī)H增長(zhǎng)了3萬(wàn)公斤。

? ? ?有投行人士指出，廣州酒家IPO被否的最可能原因，就是月餅銷售前景不明，募投項(xiàng)目的新增產(chǎn)能能否消化存疑。

? ? ?餐飲業(yè)上市命運(yùn)多舛

? ? ?在上市這條路上，餐飲行業(yè)一直走得磕磕絆絆。隨著廣州酒家折戟IPO，此前排隊(duì)上市的餐飲企業(yè)已全軍覆沒(méi)。

? ? ?目前，在A股上市的餐飲企業(yè)只有西安飲食、綿世股份和全聚德等屈指可數(shù)的幾家。知名的高端餐飲企業(yè)湘鄂情，在大幅虧損后徹底剝離了餐飲業(yè)務(wù)，向大數(shù)據(jù)、文化及環(huán)保等“時(shí)髦”領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，目前公司已更名為中科云網(wǎng)。

? ? ?此前，一度有不少餐飲企業(yè)試圖沖擊A股，包括順?lè)?、凈雅食品、嘉和一品、狗不理、廣州酒家等。不過(guò)，順?lè)?、凈雅食品、嘉和一品等多家大型餐飲企業(yè)都在去年相繼撤回IPO申請(qǐng)。今年7月1日，狗不理集團(tuán)也進(jìn)入了IPO終止審查企業(yè)名單，同樣“倒在”了上市路上。至此，廣州酒家成為留在排隊(duì)名單中唯一的餐飲企業(yè)，可依然沒(méi)能代表餐飲企業(yè)叩響資本市場(chǎng)的大門。

? ? ?餐飲企業(yè)的集體淪陷，與政策環(huán)境密切相關(guān)。在中央提出“八項(xiàng)規(guī)定”、整頓“四風(fēng)”問(wèn)題及限制“三公”消費(fèi)等各種政策之后，全國(guó)的中高檔餐飲企業(yè)均受到了不同程度的影響。多家高端餐飲企業(yè)紛紛宣布向大眾化餐飲轉(zhuǎn)型。此前號(hào)稱“美食頭等艙”的凈雅連鎖餐飲集團(tuán)，于2013年5月宣布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將全面布局火鍋、團(tuán)膳、快餐等大眾品牌。全聚德集團(tuán)則在“試水”大眾化餐飲，推出88元午餐自助和98元晚餐自助。順?lè)寮瘓F(tuán)也積極推出各種促銷和大眾化菜譜，但效果并不樂(lè)觀。尤其對(duì)順?lè)搴蛢粞艁?lái)說(shuō)，政策因素導(dǎo)致的業(yè)績(jī)縮水被認(rèn)為是其撤單IPO的主要原因。

? ? ?同樣的，對(duì)廣州酒家來(lái)說(shuō)，餐飲業(yè)務(wù)也是其重要的利潤(rùn)來(lái)源。據(jù)披露，廣州酒家餐飲業(yè)務(wù)的消費(fèi)群體分為三類，第一類就是商務(wù)消費(fèi)群體：主要包括進(jìn)行各類接待的商務(wù)宴請(qǐng)的公司，是公司獲得利潤(rùn)較多的客戶群體。數(shù)據(jù)顯示，廣州酒家2013年的餐飲業(yè)收入從2012年的3.77億元降為3.68億元。從原材料采購(gòu)情況也可窺見，報(bào)告期內(nèi)指定采購(gòu)的鮑燕翅肚類急劇減少，2011-2013年分別為761.11萬(wàn)元、553.34萬(wàn)元、300.60萬(wàn)元，而高果藥材類也從2011年的89.80萬(wàn)元下降到2013年的49.28萬(wàn)元，高檔食材的減少?gòu)膫?cè)面反映了政策環(huán)境對(duì)該公司的影響。

? ? ?有保薦人在個(gè)人認(rèn)證微博上感慨：“唯一堅(jiān)持IPO的餐飲企業(yè)廣州酒家被否，即使它已經(jīng)由餐飲企業(yè)成功轉(zhuǎn)型成月餅生產(chǎn)企業(yè)，但又趕上了中央禁止月餅送禮的當(dāng)口，中秋節(jié)前終于解脫了排隊(duì)的苦海。另外聽說(shuō)一家排隊(duì)的食品企業(yè)，券商PE正在尋求轉(zhuǎn)讓股權(quán)，估計(jì)離撤回已經(jīng)不遠(yuǎn)了。”