凈投放100億元

　　央行在周四例行公開市場(chǎng)操作中，繼續(xù)實(shí)施7天期逆回購(gòu)操作，交易量為250億元，較周二再增加50億元，利率持平于3.55%，在周二下調(diào)10基點(diǎn)后未再做進(jìn)一步調(diào)整。本周共有350億元逆回購(gòu)到期，央行新開展450億元7天逆回購(gòu)操作，全周實(shí)現(xiàn)小額凈投放100億元，為春節(jié)以后的首次單周凈投放。

　　市場(chǎng)人士指出，近期貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬松，央行象征性地實(shí)施凈投放有助于穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期，平抑季末影響。自本月中旬以來，春節(jié)后一直均衡偏緊的資金面終于出現(xiàn)漸進(jìn)趨松勢(shì)頭，貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)走低，但因季末臨近，近兩日下行勢(shì)頭有所放緩。

　　銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，周四各期限回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)。其中，隔夜品種反彈約1基點(diǎn)，7天回購(gòu)利率則下跌1基點(diǎn)，14天回購(gòu)利率反彈約4基點(diǎn)，更長(zhǎng)期限的1個(gè)月品種反彈約15基點(diǎn)。交易員表示，當(dāng)日資金供給充裕，但季末前融資需求有所上升，基本上呈現(xiàn)供求均衡格局，資金面不及前幾日寬松。央行實(shí)施凈投放操作，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，幫助貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)跨季。

　　跨季無大礙 4月有壓力

　　目前來看，貨幣市場(chǎng)安穩(wěn)跨季應(yīng)無大礙。一方面，財(cái)政存款季節(jié)性投放及外匯占款或恢復(fù)性增長(zhǎng)，為流動(dòng)性改善提供內(nèi)在動(dòng)力。3月是財(cái)政存款季節(jié)性投放月份。過去三年每年3月財(cái)政存款均減少3000億-4000億元左右，考慮到當(dāng)前財(cái)政支出力度加大，財(cái)政存款釋放規(guī)模不排除超出季節(jié)性的可能性。另外，月初以來，在美元高位回調(diào)背景下，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)階段性反彈，客盤結(jié)匯力度加大，預(yù)示新增外匯占款或進(jìn)一步恢復(fù)。另一方面，央行也在適時(shí)給予政策引導(dǎo)和提供流動(dòng)性支持。月初以來，央行已三次下調(diào)逆回購(gòu)操作利率，釋放出引導(dǎo)資金利率下行的信號(hào)，上周對(duì)到期MLF進(jìn)行增量續(xù)做，投放流動(dòng)性的態(tài)度相對(duì)明確。市場(chǎng)人士指出，目前跨季的7天回購(gòu)利率仍在下行，顯示機(jī)構(gòu)并不十分擔(dān)心季末沖擊。事實(shí)上，在去年存款時(shí)點(diǎn)考核取消后，季末貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)程度已有所降低。

　　不過，進(jìn)入4月，資金面不利因素將增多。首先，由于機(jī)構(gòu)季末沖存款，4月初面臨大量準(zhǔn)備金補(bǔ)繳；其次，新股發(fā)行對(duì)短期資金面仍有不小擾動(dòng)；最后，4月是季度首月，企業(yè)上季度稅款清繳會(huì)導(dǎo)致當(dāng)月財(cái)政存款大量增加，去年4月財(cái)政存款就高達(dá)5621億元。因此，當(dāng)前流動(dòng)性轉(zhuǎn)暖的勢(shì)頭仍面臨考驗(yàn)，保持貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性適度寬松有待央行適時(shí)調(diào)控。

　　另外，盡管近期有所下行，但貨幣市場(chǎng)資金利率仍處高位，其中7天回購(gòu)利率仍比去年11月降息前高出70基點(diǎn)左右。考慮到地方債務(wù)置換將大量增加地方債供給，恐對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)債券利率產(chǎn)生上行壓力。降低融資成本還需政策助力，尤其是通過降準(zhǔn)等方式釋放低成本長(zhǎng)效資金，以有效降低銀行資金成本。?