今年，時(shí)值復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院恢復(fù)建院三十周年。日前，“首屆復(fù)旦首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”在復(fù)旦大學(xué)舉行。本屆論壇主題為“危機(jī)、轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新、動(dòng)力”，多位從復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院走出的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家齊聚一堂，分享對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展戰(zhàn)略的真知灼見。
野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)：
消費(fèi)率上升帶來改革動(dòng)力
趙揚(yáng)表示，新常態(tài)來得比所有人想象的都要快，很多人在這個(gè)進(jìn)程當(dāng)中會(huì)非常痛苦，但是也有很多人會(huì)非?？鞓罚@就是一個(gè)現(xiàn)實(shí)。
未來改革的動(dòng)力在什么地方？趙揚(yáng)認(rèn)為，從宏觀的角度來說，一個(gè)非常大的改革動(dòng)力是消費(fèi)率的上升。中國(guó)的消費(fèi)率大概是52%左右，這是全世界罕見的低消費(fèi)率。全世界平均是75%。這里當(dāng)然有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上的誤差，如果做一些專業(yè)的修正，按照國(guó)際口徑，中國(guó)實(shí)際的消費(fèi)率可能在60%左右，但是也顯著低于全球平均水平。“未來我覺得消費(fèi)率每年以1個(gè)百分點(diǎn)的速度提升。”
“從宏觀來看，中國(guó)消費(fèi)率上升，自然會(huì)導(dǎo)致國(guó)退民進(jìn)，同時(shí)帶來創(chuàng)新，這是一個(gè)必然結(jié)果。”趙揚(yáng)表示，“當(dāng)消費(fèi)占比上升的時(shí)候，你面對(duì)的是消費(fèi)者，千家萬戶，你沒有辦法和他們拉關(guān)系，唯一的方法就是改善你的產(chǎn)品質(zhì)量，提升你的服務(wù)質(zhì)量，這只能通過壓低你的產(chǎn)品價(jià)格，所有這些只能通過創(chuàng)新來做。”
趙揚(yáng)還強(qiáng)調(diào)，不要把長(zhǎng)期問題和短期問題搞混，不要把改革和短期的宏觀政策調(diào)控對(duì)立起來。在經(jīng)濟(jì)下行壓力特別大，可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，宏觀經(jīng)濟(jì)就應(yīng)該理直氣壯的放松。長(zhǎng)期問題有長(zhǎng)期的方法通過改革去應(yīng)對(duì)，短期避免經(jīng)濟(jì)大幅下行帶來的問題可以通過宏觀政策來應(yīng)對(duì)。
國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜：
未來三年美元是升值的
在目前的宏觀形勢(shì)和環(huán)境當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)怎樣去配置個(gè)人資產(chǎn)？林采宜表示，“目前來看，美元資產(chǎn)是我們最推薦增持的資產(chǎn)品種。”
“美元在未來三年會(huì)持續(xù)保持一個(gè)升值的大趨勢(shì)。”林采宜表示，從整體上看，美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持相對(duì)較高的速度。從全球經(jīng)濟(jì)體貨幣分化的角度來看，目前的狀態(tài)是全球皆松，唯美國(guó)從緊。風(fēng)險(xiǎn)偏好在促使美國(guó)的企業(yè)信貸回升?？梢哉f，美元長(zhǎng)期走強(qiáng)的因素已經(jīng)形成。
為什么是三年？林采宜表示，三年是針對(duì)歐洲的問題，包括中國(guó)代表的新興國(guó)家的問題，以及日本的問題。它們都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革的問題。結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革的周期不可能是以月為計(jì)，而是以年為計(jì)的。“中國(guó)在三年之內(nèi)能夠完成一個(gè)制度的改革，重啟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的動(dòng)力，我認(rèn)為這個(gè)周期是必需的，所以說是三年。”
林采宜還認(rèn)為，未來影響人民幣兌換美元的不確定因素有兩個(gè)。第一，央行在穩(wěn)增長(zhǎng)和資本外流的壓力之間，它做出了一個(gè)權(quán)衡，央行是非常有實(shí)力的，它的控制手段除了干預(yù)市場(chǎng)以外，還有資本項(xiàng)目開放的政策上面的掌控。第二，美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)程，它的速度和節(jié)奏存在一定的變數(shù)。
渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽：
全球低息環(huán)境至少持續(xù)兩年
丁爽認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)相對(duì)走弱的情況下，美國(guó)也不可能獨(dú)善其身，全球的低息環(huán)境還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，“起碼兩到三年”。
這對(duì)中國(guó)有哪些影響？丁爽認(rèn)為，第一，低息環(huán)境說明全球需求非常弱，從中國(guó)角度來說，外需不能作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)提升的手段，不能再依靠外需。
第二，如果美國(guó)的終極利率的確很低，近期的資本流動(dòng)并不一定會(huì)持續(xù)下去，不一定是資本流向美國(guó)，對(duì)中國(guó)來說，資本外流的壓力也會(huì)有所降低。
第三，人民幣不存在大額、持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。如果在低利息環(huán)境下，美元不是走強(qiáng)的情況下，人民幣短期內(nèi)是有貶值的壓力，但是在超過半年或者一年之后，并不是一個(gè)長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)。
第四，在全球低息環(huán)境下，中國(guó)貨幣政策的空間就會(huì)增加一點(diǎn)，因?yàn)橹袊?guó)的利率水平相對(duì)比較高。
第五，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，這個(gè)從兩方面看：一方面，如果中國(guó)利用這個(gè)政策空間，進(jìn)一步降低利率，實(shí)際上可以減少利率支付的負(fù)擔(dān)，所以某些方面金融風(fēng)險(xiǎn)減少了。但是另一方面，特別是“僵尸企業(yè)”的問題沒有解決，這反而在低利息環(huán)境下會(huì)進(jìn)一步增加杠桿，所以金融風(fēng)險(xiǎn)又有上升的可能性。
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光：
TPP應(yīng)該作為一種動(dòng)力來處理
有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織之后，就變成一個(gè)不守規(guī)矩的成員，美國(guó)帶了一幫小兄弟另立門戶，這就是TPP。對(duì)此，沈建光表示，“這完全是無稽之談。WTO有非常嚴(yán)格的爭(zhēng)端解決機(jī)制，如果中國(guó)違反規(guī)則，美國(guó)人絕對(duì)不會(huì)無動(dòng)于衷，肯定馬上就進(jìn)行申訴。”
沈建光表示，其實(shí)中國(guó)基本上都滿足了當(dāng)時(shí)加入世界貿(mào)易組織的一些硬性規(guī)定。但是很多投資方面的規(guī)定和服務(wù)貿(mào)易的規(guī)定，沒有硬性規(guī)定，這方面美國(guó)人發(fā)現(xiàn)中國(guó)的市場(chǎng)它都進(jìn)入不了。所以TPP是一個(gè)新的規(guī)則，主要跟服務(wù)貿(mào)易、投資環(huán)境有關(guān)，這里包括國(guó)企體制，包括法規(guī)，包括仲裁，都做了巨大的改變。
沈建光認(rèn)為，TPP很明顯是美國(guó)重返亞太的一個(gè)戰(zhàn)略，當(dāng)然孤立中國(guó)是其中一個(gè)因素，但是國(guó)內(nèi)的解讀有點(diǎn)太負(fù)面。所謂的TPP對(duì)中國(guó)的威脅還非常遙遠(yuǎn)，現(xiàn)在對(duì)TPP應(yīng)該是作為一種動(dòng)力來處理，中國(guó)只要把自己的事情做好，繼續(xù)推進(jìn)改革，還是有非常大的議價(jià)或者談判能力。
野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)：
消費(fèi)率上升帶來改革動(dòng)力
趙揚(yáng)表示，新常態(tài)來得比所有人想象的都要快，很多人在這個(gè)進(jìn)程當(dāng)中會(huì)非常痛苦，但是也有很多人會(huì)非?？鞓罚@就是一個(gè)現(xiàn)實(shí)。
未來改革的動(dòng)力在什么地方？趙揚(yáng)認(rèn)為，從宏觀的角度來說，一個(gè)非常大的改革動(dòng)力是消費(fèi)率的上升。中國(guó)的消費(fèi)率大概是52%左右，這是全世界罕見的低消費(fèi)率。全世界平均是75%。這里當(dāng)然有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上的誤差，如果做一些專業(yè)的修正，按照國(guó)際口徑，中國(guó)實(shí)際的消費(fèi)率可能在60%左右，但是也顯著低于全球平均水平。“未來我覺得消費(fèi)率每年以1個(gè)百分點(diǎn)的速度提升。”
“從宏觀來看，中國(guó)消費(fèi)率上升，自然會(huì)導(dǎo)致國(guó)退民進(jìn)，同時(shí)帶來創(chuàng)新，這是一個(gè)必然結(jié)果。”趙揚(yáng)表示，“當(dāng)消費(fèi)占比上升的時(shí)候，你面對(duì)的是消費(fèi)者，千家萬戶，你沒有辦法和他們拉關(guān)系，唯一的方法就是改善你的產(chǎn)品質(zhì)量，提升你的服務(wù)質(zhì)量，這只能通過壓低你的產(chǎn)品價(jià)格，所有這些只能通過創(chuàng)新來做。”
趙揚(yáng)還強(qiáng)調(diào)，不要把長(zhǎng)期問題和短期問題搞混，不要把改革和短期的宏觀政策調(diào)控對(duì)立起來。在經(jīng)濟(jì)下行壓力特別大，可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，宏觀經(jīng)濟(jì)就應(yīng)該理直氣壯的放松。長(zhǎng)期問題有長(zhǎng)期的方法通過改革去應(yīng)對(duì)，短期避免經(jīng)濟(jì)大幅下行帶來的問題可以通過宏觀政策來應(yīng)對(duì)。
國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜：
未來三年美元是升值的
在目前的宏觀形勢(shì)和環(huán)境當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)怎樣去配置個(gè)人資產(chǎn)？林采宜表示，“目前來看，美元資產(chǎn)是我們最推薦增持的資產(chǎn)品種。”
“美元在未來三年會(huì)持續(xù)保持一個(gè)升值的大趨勢(shì)。”林采宜表示，從整體上看，美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持相對(duì)較高的速度。從全球經(jīng)濟(jì)體貨幣分化的角度來看，目前的狀態(tài)是全球皆松，唯美國(guó)從緊。風(fēng)險(xiǎn)偏好在促使美國(guó)的企業(yè)信貸回升?？梢哉f，美元長(zhǎng)期走強(qiáng)的因素已經(jīng)形成。
為什么是三年？林采宜表示，三年是針對(duì)歐洲的問題，包括中國(guó)代表的新興國(guó)家的問題，以及日本的問題。它們都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革的問題。結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革的周期不可能是以月為計(jì)，而是以年為計(jì)的。“中國(guó)在三年之內(nèi)能夠完成一個(gè)制度的改革，重啟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的動(dòng)力，我認(rèn)為這個(gè)周期是必需的，所以說是三年。”
林采宜還認(rèn)為，未來影響人民幣兌換美元的不確定因素有兩個(gè)。第一，央行在穩(wěn)增長(zhǎng)和資本外流的壓力之間，它做出了一個(gè)權(quán)衡，央行是非常有實(shí)力的，它的控制手段除了干預(yù)市場(chǎng)以外，還有資本項(xiàng)目開放的政策上面的掌控。第二，美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)程，它的速度和節(jié)奏存在一定的變數(shù)。
渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽：
全球低息環(huán)境至少持續(xù)兩年
丁爽認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)相對(duì)走弱的情況下，美國(guó)也不可能獨(dú)善其身，全球的低息環(huán)境還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，“起碼兩到三年”。
這對(duì)中國(guó)有哪些影響？丁爽認(rèn)為，第一，低息環(huán)境說明全球需求非常弱，從中國(guó)角度來說，外需不能作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)提升的手段，不能再依靠外需。
第二，如果美國(guó)的終極利率的確很低，近期的資本流動(dòng)并不一定會(huì)持續(xù)下去，不一定是資本流向美國(guó)，對(duì)中國(guó)來說，資本外流的壓力也會(huì)有所降低。
第三，人民幣不存在大額、持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。如果在低利息環(huán)境下，美元不是走強(qiáng)的情況下，人民幣短期內(nèi)是有貶值的壓力，但是在超過半年或者一年之后，并不是一個(gè)長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)。
第四，在全球低息環(huán)境下，中國(guó)貨幣政策的空間就會(huì)增加一點(diǎn)，因?yàn)橹袊?guó)的利率水平相對(duì)比較高。
第五，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，這個(gè)從兩方面看：一方面，如果中國(guó)利用這個(gè)政策空間，進(jìn)一步降低利率，實(shí)際上可以減少利率支付的負(fù)擔(dān)，所以某些方面金融風(fēng)險(xiǎn)減少了。但是另一方面，特別是“僵尸企業(yè)”的問題沒有解決，這反而在低利息環(huán)境下會(huì)進(jìn)一步增加杠桿，所以金融風(fēng)險(xiǎn)又有上升的可能性。
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光：
TPP應(yīng)該作為一種動(dòng)力來處理
有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織之后，就變成一個(gè)不守規(guī)矩的成員，美國(guó)帶了一幫小兄弟另立門戶，這就是TPP。對(duì)此，沈建光表示，“這完全是無稽之談。WTO有非常嚴(yán)格的爭(zhēng)端解決機(jī)制，如果中國(guó)違反規(guī)則，美國(guó)人絕對(duì)不會(huì)無動(dòng)于衷，肯定馬上就進(jìn)行申訴。”
沈建光表示，其實(shí)中國(guó)基本上都滿足了當(dāng)時(shí)加入世界貿(mào)易組織的一些硬性規(guī)定。但是很多投資方面的規(guī)定和服務(wù)貿(mào)易的規(guī)定，沒有硬性規(guī)定，這方面美國(guó)人發(fā)現(xiàn)中國(guó)的市場(chǎng)它都進(jìn)入不了。所以TPP是一個(gè)新的規(guī)則，主要跟服務(wù)貿(mào)易、投資環(huán)境有關(guān)，這里包括國(guó)企體制，包括法規(guī)，包括仲裁，都做了巨大的改變。
沈建光認(rèn)為，TPP很明顯是美國(guó)重返亞太的一個(gè)戰(zhàn)略，當(dāng)然孤立中國(guó)是其中一個(gè)因素，但是國(guó)內(nèi)的解讀有點(diǎn)太負(fù)面。所謂的TPP對(duì)中國(guó)的威脅還非常遙遠(yuǎn)，現(xiàn)在對(duì)TPP應(yīng)該是作為一種動(dòng)力來處理，中國(guó)只要把自己的事情做好，繼續(xù)推進(jìn)改革，還是有非常大的議價(jià)或者談判能力。
