核心提示：出身地方國資的強勢背景，并擁有豐富強勢產(chǎn)品線及出色業(yè)績的天津醫(yī)藥，選擇登陸資本市場一舉并不令人意外。一些知名券商就曾在其研報中明確表示，“天津醫(yī)藥集團(tuán)下屬的醫(yī)藥資產(chǎn)未來有明確的整體上市預(yù)期”。

    在上藥、國藥“A+H”股先后成功落地、華潤醫(yī)藥整體赴港上市也排上了日程之后，另一家地方國資背景濃厚的醫(yī)藥企業(yè)也傳出了類似的消息。

    近日，記者從多方獨家獲悉，由天津市政府授權(quán)的大型國有獨資企業(yè)集團(tuán)——天津醫(yī)藥集團(tuán)赴港上市的計劃已經(jīng)低調(diào)地進(jìn)行至最后階段?！疤旖蜥t(yī)藥通過注資赴港上市的項目基本已確定。SASAC（國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會）已經(jīng)同意此案，現(xiàn)階段正在等商務(wù)部的最終批準(zhǔn)。”一位投資界資深人士向記者透露。

    另一位知情人士表示，天津醫(yī)藥香港上市計劃的背后，地方政府是最大的推動力量。上市模式主要是通過借殼。“所謂‘殼’便是天津發(fā)展（00882.HK），最終公司很可能會把非上市的部分也一塊整體注資，統(tǒng)一放進(jìn)天津發(fā)展。”

    無奈赴港

    選擇借殼上市，更多是基于天津醫(yī)藥集團(tuán)內(nèi)部現(xiàn)行的復(fù)雜組織架構(gòu)與H股上市難度

    出身地方國資的強勢背景，并擁有豐富強勢產(chǎn)品線及出色業(yè)績的天津醫(yī)藥，選擇登陸資本市場一舉并不令人意外。一些知名券商就曾在其研報中明確表示，“天津醫(yī)藥集團(tuán)下屬的醫(yī)藥資產(chǎn)未來有明確的整體上市預(yù)期”。

    前述知情人士告訴記者，天津醫(yī)藥關(guān)于上市的謀劃實則已經(jīng)持續(xù)多時。“與此前國藥、上藥赴港的初衷差不多，天津醫(yī)藥選擇香港幾乎也是別無他法。目前國內(nèi)A股IPO叫停多時，重新松閘之時仍不可期。因而選擇登陸H股也是無奈之舉?！?/p>

    該人士同時指出，之所以選擇借殼上市的模式，更多也是基于天津醫(yī)藥集團(tuán)內(nèi)部現(xiàn)行的復(fù)雜組織架構(gòu)與H股上市難度，而采取的“穩(wěn)妥之舉”。

    公開信息顯示：天津醫(yī)藥集團(tuán)以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主體，科研、生產(chǎn)、商業(yè)銷售一體化運作，旗下?lián)碛?00多家控股或參股企業(yè)和一家國家級藥物研究院——天津藥物研究院。而集團(tuán)旗下中新藥業(yè)（600329.SH）、力生制藥（002393.SZ）兩家業(yè)已上市的知名醫(yī)藥公司每年貢獻(xiàn)的利潤收入頗為不俗。

    其中，2012年天津醫(yī)藥集團(tuán)實現(xiàn)銷售收入達(dá)261.5億元，利潤額約為19.1億元。在產(chǎn)的產(chǎn)品千余種，其中銷售過億元的產(chǎn)品包括速效救心丸、壽比山、血府逐瘀膠囊等17個品種。另據(jù)公司官網(wǎng)相關(guān)內(nèi)容顯示：集團(tuán)的工業(yè)板塊總產(chǎn)值也突破了百億大關(guān)。若以此計算，這一數(shù)字已與同行領(lǐng)跑者上海醫(yī)藥該板塊的規(guī)模相近。

    “工業(yè)板塊達(dá)百億的說法也存在因統(tǒng)計口徑不同而產(chǎn)生的誤讀，可能把合資企業(yè)等不并表的企業(yè)也都算進(jìn)去了，與上市公司合并報表口徑不同?，F(xiàn)階段來看，天津醫(yī)藥工業(yè)在業(yè)內(nèi)的排名應(yīng)在前十名開外?！鼻笆鲑Y深投資人士表示。

    實際上，偏安華北的天津醫(yī)藥若要突破北方市場遭國藥、華潤夾擊之勢，并全面打入上藥、九州通（600998.SH）等大型集團(tuán)牢牢把持的華東、華中地區(qū)市場，不打破資金的掣肘則一切無從談起，其積極上市的動力可見一斑。

    紅籌背書

    2011年8月專門成立的金浩公司是天津醫(yī)藥集團(tuán)操作整合醫(yī)藥資源的核心平臺

    作為地方國資整合具有標(biāo)兵意義的天津市，近年來已多番獲得國資委等上級部門的認(rèn)可。而在其“自上而下”的國資整合與大發(fā)展中，天津醫(yī)藥一直被寄予厚望。

    在天津醫(yī)藥上市案中，選擇香港紅籌股天津發(fā)展作為赴港上市的“殼”，無疑是一個良擇。而2011年8月專門成立的金浩公司則是集團(tuán)操作整合醫(yī)藥資源的核心平臺，前后布局已一年半有余。

    根據(jù)中新藥業(yè)此前的公告顯示：金浩公司是天津醫(yī)藥集團(tuán)作為醫(yī)藥資產(chǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)部重組的全資子公司平臺，天津市國資委為金浩公司的實際控制人。去年12月24日，天津醫(yī)藥集團(tuán)將金浩醫(yī)藥所有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至津聯(lián)集團(tuán)下屬的全資子公司瑞益控股。而津聯(lián)集團(tuán)本身則是天津國資在港的窗口公司，下屬三大H股上市公司中就包括如今的“殼資源”天津發(fā)展。

    前期的鋪陳搭臺基本完成，如今只差最后一步便可定局。對于最終借殼上市注資作價的方式，目前主要流傳的版本有二。

    招商證券曾在研報中表示，第一種可能的整合方式是金浩醫(yī)藥按照PE估值注入上市平臺，以金浩醫(yī)藥實現(xiàn)的凈利潤為基礎(chǔ)，按照一定的PE估值作價。此方案的優(yōu)勢在于可控性強，容易獲得平臺公司流通股股東的通過。

    另一種可能性方案，即金浩醫(yī)藥以下屬資產(chǎn)評估價值注入上市平臺。金浩醫(yī)藥按照其持有的中新藥業(yè)、力生制藥的市值比重作價，非上市公司以評估價作價。而目前定位中藥的中新藥業(yè)和化藥的力生制藥系天津醫(yī)藥集團(tuán)的主要利潤來源，二者市值分別約為120億元和70億元，2012年年報業(yè)績預(yù)期也整體較好。

    前述知情人士透露，天津發(fā)展本身是天津市政府控制的香港上市紅籌公司，這與上藥及其背后的上實集團(tuán)關(guān)系十分相似。“有這樣的紅籌股作為上市背書，無疑將大大提高可行性。同時，也足見地方國資對此的重視程度?！?/p>

    醫(yī)藥行業(yè)作為資金密集型的行業(yè)，自前端產(chǎn)品研發(fā)的巨額投入到中端生產(chǎn)、環(huán)保等標(biāo)準(zhǔn)化升級，乃至后端的各級渠道攻關(guān)，幾乎每個環(huán)節(jié)均是對資金要求非常高。如若最終獲得募資紓解難題后，天津醫(yī)藥是否真的就自此無虞？

    “即使成功H股上市，天津醫(yī)藥要走的路還很長?，F(xiàn)在幾大國內(nèi)的醫(yī)藥集團(tuán)都各有自己的核心地盤，絕不會輕易讓別人插手進(jìn)來。”前述資深人士表示，“港股監(jiān)管十分嚴(yán)格，國資系統(tǒng)對上市公司‘垂簾聽政’的做法也不鮮見，上藥便是一例，國企舊習(xí)造成的危害需要十分警惕。國資藥企能否在香港市場繼續(xù)走得‘漂亮’，現(xiàn)在還遠(yuǎn)未到下定論之時?！?/p>

    對上述信息，記者多次聯(lián)系天津市國資委、天津醫(yī)藥方面，截至發(fā)稿時暫未取得回應(yīng)。