阿里巴巴今天決定啟動(dòng)在美國(guó)的上市事宜，以使公司更加透明、國(guó)際化，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)阿里巴巴的長(zhǎng)期愿景和理想。未來(lái)?xiàng)l件允許，我們將積極參與回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)投資者共同分享公司的成長(zhǎng)。

　　感謝香港各界人士對(duì)阿里巴巴的關(guān)心和支持。我們尊重香港現(xiàn)時(shí)的相關(guān)政策和出發(fā)點(diǎn)，并將會(huì)一如既往地關(guān)注和支持香港的創(chuàng)新和發(fā)展。

　　阿里巴巴集團(tuán)

　　2014年3月16日

　　為什么放棄在香港上市？

　　作為中國(guó)最大IPO規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)公司，阿里巴巴集團(tuán)的整體上市一直是各方關(guān)注的焦點(diǎn)，上市的路程如懸疑劇曲折跌宕，一下是香港，一下是美國(guó)。對(duì)阿里來(lái)說(shuō)，在香港上市遠(yuǎn)比在美國(guó)上市劃算的多。阿里的主要業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)，作為與大陸經(jīng)濟(jì)緊密相連的香港股市，對(duì)于阿里的文化認(rèn)同感更強(qiáng)，可以幫助阿里獲得更高的估值。此外，作為阿里股東之一的國(guó)家隊(duì)中投基金顯然知道阿里在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)中的戰(zhàn)略地位，希望阿里能在香港上市。

　　阿里跟港交所的主要分歧在于阿里的合伙人制度。阿里希望保留對(duì)董事會(huì)人選的控制權(quán)，但這一與香港“一股一票”的原則相違背，并認(rèn)為這損害了大多數(shù)股東的利益。圍繞這一制度的合理性，雙方進(jìn)行了馬拉松式的漫長(zhǎng)拉鋸戰(zhàn)。

　　而讓阿里最終放棄在香港上市的念頭，應(yīng)該就是在3月4日，港交所行政總裁李小加在公開(kāi)場(chǎng)合表示，針對(duì)阿里巴巴特殊股權(quán)架構(gòu)赴港上市事宜，目前不能評(píng)論，但港交所可以做的是開(kāi)啟公眾咨詢，讓有識(shí)之士參與討論。

　　這一表態(tài)意味著阿里在香港上市還是遙遠(yuǎn)的未知數(shù)，而微信崛起、騰訊入股京東、二維碼支付虛擬信用卡被暫停、O2O業(yè)務(wù)受阻，眼下的形勢(shì)已經(jīng)容不得阿里推遲上市。3月12日，阿里巴巴集團(tuán)執(zhí)行副主席蔡崇信在接受路透社專訪時(shí)說(shuō)，”令我不能理解的一件事情是，人們認(rèn)為僅為了適應(yīng)在香港上市，我們就會(huì)改變我們的合伙人制度。這樣的事情永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)生！”。這是阿里隔空向港交所發(fā)出的最后通牒，其后的幾天，港交所并無(wú)做任何表態(tài)，阿里只能黯然向太平洋彼岸的美國(guó)發(fā)出橄欖枝。阿里公告全文的字里行間我們看到了阿里的悲壯以及對(duì)于港交所缺乏創(chuàng)新的失望。

　　未來(lái)有可能在A股上市嗎？

　　阿里在公告中說(shuō)，“未來(lái)?xiàng)l件允許，我們將積極參與回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)投資者共同分享公司的成長(zhǎng)”。那現(xiàn)在國(guó)內(nèi)上市到底是哪些條件不成熟呢？阿里要想在國(guó)內(nèi)上市并不容易，至少要解決如下挑戰(zhàn)未來(lái)才存在回歸A股的可能性。

　　首先是需要面臨監(jiān)管挑戰(zhàn) 。阿里的股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于VIE結(jié)構(gòu)，所謂VIT就是先在一個(gè)鳥不拉屎的地方（一般是開(kāi)曼群島）注冊(cè)個(gè)母公司，其實(shí)就是個(gè)空殼，然后在國(guó)內(nèi)注冊(cè)一家子公司負(fù)責(zé)開(kāi)荒業(yè)務(wù)，通過(guò)協(xié)議來(lái)讓國(guó)內(nèi)的公司從屬于母公司，這就是我們常說(shuō)的VIE結(jié)構(gòu)。國(guó)內(nèi)的大部分互聯(lián)網(wǎng)公司都是此結(jié)構(gòu)，包括百度。VIE結(jié)構(gòu)，鑄造了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的黃金十年，也締造了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的今天。這個(gè)看似完美的結(jié)構(gòu)對(duì)于國(guó)內(nèi)的監(jiān)管層而言需要承擔(dān)極大的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)，包括控股股東、實(shí)際控制人等情況吧。更麻煩的是資金流動(dòng)復(fù)雜，在股權(quán)安排方面經(jīng)常存在的對(duì)賭條款等特殊承諾，其合法性又該如何查證呢。怕麻煩的證監(jiān)會(huì)是否愿意去冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)讓阿里進(jìn)來(lái)呢？

　　其次是存在法律障礙。外資在國(guó)內(nèi)A股上市，如早就沒(méi)有了法律層面的上市障礙。外資上市的案例早已有之，2004年，那個(gè)當(dāng)年被人戲虐為垃圾股的東睦股份就因?yàn)?ldquo;外資第一股”而一夜成名。其后至今已經(jīng)有多達(dá)有成霖股份、海鷗衛(wèi)浴、斯米克、羅普斯金、浩寧達(dá)等9家外資控股企業(yè)在A股上市。但與國(guó)內(nèi)注冊(cè)的數(shù)千家上市公司來(lái)對(duì)比，這真是九牛一毛。2010年，國(guó)務(wù)院也曾發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的若干意見(jiàn)》，支持符合條件的外資企業(yè)境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行股票，但時(shí)至今日，外資內(nèi)地上市仍未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　再者是對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的認(rèn)可。國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)對(duì)復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直并不認(rèn)同，類似阿里的合伙人制度即使在香港市場(chǎng)也飽受爭(zhēng)議，尚未得到認(rèn)同，但美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于AB股權(quán)結(jié)構(gòu)卻非常包容。

　　此外還存在涉及證監(jiān)會(huì) 、商務(wù)部、外管局、所在地省政府等復(fù)雜的利益糾葛問(wèn)題、以及在法規(guī)和程序上都"無(wú)章可循"缺乏可操作執(zhí)行的細(xì)則等諸多問(wèn)題，而且即使排除了以上困難，還要解決國(guó)內(nèi)上市審批制問(wèn)題，跟在美國(guó)注冊(cè)上市完全不同，長(zhǎng)達(dá)一兩年的漫長(zhǎng)審批制不是每家互聯(lián)網(wǎng)公司都能等得起的，證監(jiān)會(huì)自己的數(shù)據(jù)告訴我們，要想在國(guó)內(nèi)上市，在你的前面還有694家企業(yè)排隊(duì)（根據(jù)證監(jiān)會(huì)2月20日的數(shù)據(jù)），阿里要想國(guó)內(nèi)A股上市，少說(shuō)也要一年半載吧。

　　為什么要選擇在此時(shí)公布上市？

　　作為BAT巨頭中唯一沒(méi)有上市的企業(yè)，其市值很大程度上影響著其在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的電商霸主地位。但這個(gè)由馬云掌舵的巨無(wú)霸在馬年到來(lái)之后，就真得像到了本命年一樣霉運(yùn)連連。過(guò)年期間微信紅包的狂熱，讓阿里看到了移動(dòng)社交的恐懼驚出了一身冷汗，大呼“幸好春節(jié)很快過(guò)去,后面的日子還很長(zhǎng)”。緊接著就是騰訊一浪高過(guò)一浪的收購(gòu)入股計(jì)劃，先是入股大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)布局O2O，然后是入股京東布局B2C電商，聯(lián)袂狙擊阿里電商，打法兇殘招招致命，盡管阿里也進(jìn)行了如微博、高德地圖、文化中國(guó)等多項(xiàng)收購(gòu)或入股，并且通過(guò)手機(jī)淘寶節(jié)搶占了移動(dòng)電商制高點(diǎn)，但輿論對(duì)阿里未來(lái)的質(zhì)疑聲音卻此起彼伏，大有風(fēng)雨欲來(lái)的感覺(jué)。

　　而就在阿里疲于應(yīng)付競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的猛烈進(jìn)攻時(shí)，央行暫停二維碼支付、虛擬信用卡的消息傳來(lái)，這無(wú)疑給了阿里釜底抽薪的一刀。支付一直都是阿里集團(tuán)的核心戰(zhàn)略資源，是阿里的生命線。阿里有本事通過(guò)各種收購(gòu)并購(gòu)來(lái)應(yīng)付競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的夾擊，但傳統(tǒng)金融業(yè)這種依靠國(guó)家機(jī)構(gòu)行使壟斷權(quán)利的扼殺卻不是阿里所能抵擋得住的，其殺傷力之大對(duì)市值影響多大所有人都清楚。也許對(duì)阿里來(lái)說(shuō)，最好的應(yīng)付方式就是選擇在此刻公布自己在美國(guó)上市的計(jì)劃。

　　此刻，對(duì)阿里來(lái)說(shuō)，上市已經(jīng)不能再等了。祝福阿里，這個(gè)一直在推動(dòng)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)格局的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，相信股市會(huì)給予應(yīng)有的市場(chǎng)地位。