這是股票圈內(nèi)的一個(gè)經(jīng)典段子。而當(dāng)我們的身邊穿梭著越來(lái)越多的天使投資人之時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)泡沫也可能不遠(yuǎn)了。

 

　　面對(duì)初期豐厚的利潤(rùn)回報(bào)，各行各業(yè)的有錢人丟棄主業(yè)，躋身投資行業(yè)，隨他們而來(lái)的大量低成本游資，炒高了公司估值，加快了創(chuàng)業(yè)公司的燒錢速度，卻沒(méi)有帶來(lái)預(yù)期中的利潤(rùn)。這一幕，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的情形何其相似。

 

　　在繁榮的外表下，非理性很難迅速讓位于理智，但我們不能總指望在每一輪的博傻游戲中，隨時(shí)都有傻瓜愿意付出更多的錢來(lái)接盤。

 

　　從舊金山灣畔高地上的別墅中望出去，宏偉的金門大橋盡收眼底，運(yùn)氣好的時(shí)候，還能欣賞到美國(guó)海軍特技飛行表演隊(duì)“藍(lán)天使”(Blue Angels)的精彩表演。

 

　　自2007年從臺(tái)灣移民到美國(guó)至今，49歲的Jason·王在這座名為“力源”的別墅里，用功夫茶和牛軋?zhí)牵哟^(guò)近百位懷揣夢(mèng)想的年輕創(chuàng)業(yè)者。

 

　　7年來(lái)，Jason·王作為獨(dú)立的天使投資人，一直在大舊金山區(qū)活躍，先后用數(shù)千萬(wàn)美元投資了20余家小型創(chuàng)業(yè)公司，雖然可能有10多個(gè)項(xiàng)目的投資難以保本，甚至最終打水漂，但少數(shù)幾個(gè)項(xiàng)目帶來(lái)的高額投資回報(bào)，讓他還是賺多賠少。

 

　　回首3年前，Jason·王感嘆最多的是那時(shí)真是投資的好時(shí)期，投資人理性，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目清晰，有些讓人眼前一亮的項(xiàng)目一下子就捕獲投資人芳心，圖片分享網(wǎng)站Instagram、即時(shí)通信工具WhatsApp和商務(wù)租車應(yīng)用Uber等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，就是在那段時(shí)期脫穎而出。但當(dāng)談及硅谷現(xiàn)狀，他形容自己的心情恍若被來(lái)自太平洋(601099,股吧)的寒流吹拂過(guò)。

 

　　Jason·王向《IT時(shí)代周刊》介紹說(shuō)，“大量低成本資金涌入，推高了創(chuàng)業(yè)公司的估值，動(dòng)輒成百萬(wàn)甚至上千萬(wàn)的融資，讓市場(chǎng)表現(xiàn)出過(guò)熱癥狀。與此同時(shí)，一些拿到天使投資的創(chuàng)業(yè)公司因?yàn)槊つ繑U(kuò)張，燒錢太快而不得不繼續(xù)融資。”他認(rèn)為，大量來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的投資基金在其中扮演著推波助瀾的角色。于是，這位臺(tái)灣人有意減緩?fù)顿Y節(jié)奏，蟄伏一段時(shí)間再入場(chǎng)。也正因如此，在半年內(nèi)他舊金山灣畔的別墅近冷清了下來(lái)。

 

　　第一章 中美巨頭同時(shí)預(yù)警

 

　　沒(méi)有人敢斷言Jason·王的觀點(diǎn)一定正確。在樂(lè)觀者眼里，熱衷于復(fù)制成功的投資人永遠(yuǎn)堅(jiān)信創(chuàng)新力量才是改變世界的主旋律;但在悲觀者看來(lái)，人們對(duì)于美好未來(lái)的盲目樂(lè)觀，正在讓市場(chǎng)接近新一輪泡沫。

 

　　硅谷巨頭同時(shí)發(fā)聲

 

　　感嘆投資過(guò)熱的不僅有Jason·王，互聯(lián)網(wǎng)公司的天價(jià)估值和動(dòng)輒出現(xiàn)的大規(guī)模融資，也在近期引發(fā)了一些投資界著名人士有關(guān)“硅谷已經(jīng)出現(xiàn)泡沫”的擔(dān)心。

 

　　《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》日前報(bào)道稱，被視為硅谷最明智，且備受尊敬的風(fēng)險(xiǎn)投資人比爾·格利(Bill Gurley)對(duì)硅谷敲響了警鐘。他指出，當(dāng)前的投資環(huán)境令他想起了上世紀(jì)90年代末的科技泡沫，“硅谷承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，這是自1999年以來(lái)前所未有的。”他把原因歸咎于“大部分投資人無(wú)所畏懼，每個(gè)人都很貪心。”

 

　　對(duì)于格利的這番話，連線網(wǎng)站(Wired)給出的評(píng)價(jià)是，“終于有人說(shuō)出了人們的擔(dān)憂，他讓一部分硅谷人長(zhǎng)舒了一口氣!”

 

　　比爾·格利是風(fēng)險(xiǎn)投資公司基準(zhǔn)資本(Benchmark Capital)的高級(jí)合伙人，曾對(duì)Uber、在線餐廳預(yù)訂服務(wù)商OpenTable，及免費(fèi)房地產(chǎn)估價(jià)服務(wù)網(wǎng)站Zillow等多家初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資。基準(zhǔn)資本還是閱后即焚應(yīng)用Snapchat和商戶點(diǎn)評(píng)Yelp及多家硅谷初創(chuàng)企業(yè)的投資方。

 

　　格利表示，私營(yíng)企業(yè)通過(guò)融資獲得巨額資金，但當(dāng)你擁有大量資金時(shí)，你就必然將其花掉，所以，企業(yè)在不斷提高“燒錢率”。

 

　　聯(lián)合廣場(chǎng)風(fēng)投的弗雷德·威爾森(FredWilson)對(duì)同行的這一觀點(diǎn)表示認(rèn)同。他說(shuō)：“我們投資的一些公司，每月燒掉的現(xiàn)金多達(dá)幾百萬(wàn)美元，這種燒錢節(jié)奏讓我感到不安。”威爾森投資的項(xiàng)目包括Twitter、網(wǎng)絡(luò)簽到Foursquare、社交游戲Zynga、輕博客Tumblr。

 

　　硅谷知名風(fēng)投大師安德森·霍洛維茨基(AndreessenHorowitz)則表示，現(xiàn)在的新創(chuàng)科技公司燒錢速度驚人，一旦市場(chǎng)形勢(shì)變化，許多公司將會(huì)“蒸發(fā)”。他在Twitter上寫道：“市場(chǎng)必定會(huì)扭轉(zhuǎn)方向，我們將會(huì)發(fā)現(xiàn)誰(shuí)在裸泳。”

 

　　霍洛維茨基是網(wǎng)景瀏覽器創(chuàng)始人，也是以他名字命名的風(fēng)投機(jī)構(gòu)的合伙人，他投資的著名網(wǎng)絡(luò)公司包括圖片社交網(wǎng)站Pinterest，F(xiàn)oursquare，以及閃購(gòu)網(wǎng)站Fab等。

 

　　在較早時(shí)期的2012年，支持“泡沫論”觀點(diǎn)的美國(guó)Broadsight科技咨詢公司創(chuàng)始人阿倫·帕特里克(Allen Patrick)曾為互聯(lián)網(wǎng)泡沫擬定了10條“確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)”：1.大公司為收購(gòu)新事物埋單;2.有人預(yù)警泡沫產(chǎn)生;3.科技公司的前雇員創(chuàng)業(yè)時(shí)會(huì)沒(méi)有任何理由地獲取投資;4.為了創(chuàng)業(yè)公司，會(huì)有大量投資基金公司逆向誕生;5.公司僅憑PPT介紹就可獲得資助;6.MBA們紛紛離職，自己創(chuàng)業(yè);7.出現(xiàn)大市值公司上市;8.銀行為新事物炒作市場(chǎng)，開設(shè)創(chuàng)業(yè)基金，將養(yǎng)老的錢投到里面;9.出租車司機(jī)開始向你建議買此類股票;10.受寵的新生事物開始購(gòu)買傳統(tǒng)公司。

 

　　帕特里克認(rèn)為，按照這套標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)下硅谷的情形與1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前的局面如出一轍。

 

　　經(jīng)緯創(chuàng)投的提醒

 

　　硅谷方面敲響了警鐘，在大洋彼岸的中國(guó)投行圈內(nèi)，也有人發(fā)出了強(qiáng)烈的預(yù)警。

 

　　9月23日，在簽完今年前三季度內(nèi)的第45個(gè)項(xiàng)目后，經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎給經(jīng)緯系CEO們發(fā)了一封內(nèi)部信，他指出，“在過(guò)去的9個(gè)月中，你們可以感受到創(chuàng)投圈正在變得無(wú)比瘋狂，之前不太常見的幾千萬(wàn)甚至上億美元的融資極其平常，融資額屢創(chuàng)新高、公司估值和上市行情節(jié)節(jié)攀升。現(xiàn)在看起來(lái)，盲目樂(lè)觀是非常危險(xiǎn)的。”

 

　　張穎不是在無(wú)病呻吟。經(jīng)緯創(chuàng)投成立于1977年，在美國(guó)是和紅杉資本、凱鵬華盈(KPCB)等齊名的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一。2008年10月，經(jīng)緯創(chuàng)投進(jìn)入中國(guó)，張穎和易趣網(wǎng)創(chuàng)始人邵亦波共同擔(dān)任經(jīng)緯創(chuàng)投中國(guó)基金的聯(lián)席管理合伙人，發(fā)展迄今，這家老牌創(chuàng)投在國(guó)內(nèi)投資了190多家公司，在任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)都有30家公司在融資或并購(gòu)(M&A)或準(zhǔn)備上市。

 

　　手握著這么多家公司以及背后頻繁發(fā)生的交易，經(jīng)緯創(chuàng)投在一定程度上變成了擁有豐富投資樣本的“大數(shù)據(jù)”機(jī)構(gòu)，因此，張穎能夠隨時(shí)從大量的投資案例中感知市場(chǎng)上的任何風(fēng)向，而他對(duì)所有主流投資機(jī)構(gòu)的策略，甚至每一個(gè)普通合伙人(GP)個(gè)人傾向的細(xì)微變化都極其敏感，也就更容易對(duì)市場(chǎng)的趨勢(shì)作出預(yù)判。

 

　　張穎看淡市場(chǎng)前景的依據(jù)是，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2014年第33次創(chuàng)下新高，但繁榮背后存在著極大的隱患。而在納斯達(dá)克綜合指數(shù)成分股中，約有47%的個(gè)股相比過(guò)去12個(gè)月中的峰值至少有20%的跌幅。

 

　　張穎還在信中說(shuō)，前摩根士丹利分析師季衛(wèi)東在近期分析過(guò)去20年標(biāo)普500指數(shù)與美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值(GNP)相除的比率數(shù)據(jù)后指出，今天的這一指標(biāo)接近或者超過(guò)100%，而此前兩次出現(xiàn)近似數(shù)值的指標(biāo)時(shí)，分別為1999-2000年的第一次網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂和2007-2008年的全球金融危機(jī)時(shí)期。據(jù)了解，這個(gè)比例是“股神”巴菲特提出來(lái)的，被認(rèn)為是衡量(股市)估值最佳的“單一指標(biāo)”，而巴菲特現(xiàn)在的投資資合中現(xiàn)金的比例達(dá)到歷史最高，季衛(wèi)東認(rèn)為這或許也是一種避險(xiǎn)信號(hào)。

 

　　今年上半年，華興資本經(jīng)歷了一個(gè)前所未有的“好時(shí)光”，完成了數(shù)十個(gè)項(xiàng)目的交易，團(tuán)隊(duì)規(guī)模也在繼續(xù)加大，這些都反映出了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投融資市場(chǎng)的火爆程度。雖然如此，華興資本董事總經(jīng)理杜永波仍表示，經(jīng)歷了今年前三季度的瘋狂后，投融資市場(chǎng)將降溫，他認(rèn)為海外資本市場(chǎng)的調(diào)整是大概率事件，不可能持續(xù)攀升。

 

　　第二章 科技泡沫正在吹大

 

　　對(duì)一些創(chuàng)業(yè)者和投資者而言，第一代互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅依然是一場(chǎng)夢(mèng)魘。

 

　　1999年，硅谷很多新創(chuàng)公司千方百計(jì)貼上網(wǎng)絡(luò)標(biāo)簽，以便自己能夠輕易地獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，然后加大公司支出，大量擴(kuò)張員工特別是銷售人員，提高公司營(yíng)收。原酷6創(chuàng)始人李善友對(duì)這段經(jīng)歷的描述是，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)是新興經(jīng)濟(jì)，不需要賺錢，只要花錢，因此在招聘的時(shí)候，不是看你賺過(guò)多少錢，而是看你花過(guò)多少錢，花錢越多，越受重用。

 

　　2000年4月，夢(mèng)魘突至，納指暴跌924點(diǎn)，以20%的跌幅創(chuàng)下納市史上之最。接下來(lái)的1個(gè)多月，納指從5084點(diǎn)狂瀉到1300多點(diǎn)。當(dāng)年，美國(guó)有210家互聯(lián)網(wǎng)公司倒閉，千百億美元資產(chǎn)灰飛煙滅，其中，思科市值從5792億美元跌至1642億美元，雅虎從937億美元下跌至97億美元，亞馬遜從228億美元下降至42億美元。中國(guó)3大門戶巨頭也未能逃脫此難，新浪股價(jià)一度跌至1.06美元，搜狐曾跌至60美分，網(wǎng)易更是因?yàn)楣蓛r(jià)一度長(zhǎng)期低至1美元以下而差點(diǎn)被停牌，e國(guó)和FM365等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司淡出市場(chǎng)。

 

　　14年后，好了傷疤忘了痛的投資人又開始吹出新一輪泡沫。

 

　　充盈的低成本資金

 

　　2014年6月9日，張亮(Allan Zhang)和他創(chuàng)辦的Trustlook公司對(duì)外募集Pre-A輪資金，兩天后，張亮的募資數(shù)額達(dá)到265萬(wàn)美元，輕松超過(guò)了200萬(wàn)美元的預(yù)期目標(biāo)。到了7月1日，Trustlook賬面上的融資額接近300萬(wàn)美元，最終，張亮不得不宣布不再接受任何融資請(qǐng)求(已經(jīng)匯出的除外)。

 

　　3周時(shí)間內(nèi)，張亮輕松地為Trustlook儲(chǔ)備了充足“子彈”，這固然與其創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目受到青睞有關(guān)，但另一方面也說(shuō)明，硅谷的低成本資金太過(guò)充盈。普華永道就發(fā)布報(bào)告稱，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家們把大量的錢投入科技公司。

 

　　與1999年情形不同的是，當(dāng)時(shí)，全球?qū)?ldquo;千年蟲”(計(jì)算機(jī)計(jì)時(shí)由兩位數(shù)的10進(jìn)制替換為四位數(shù)的10進(jìn)制)的恐慌，催生出對(duì)IT技術(shù)的大量需求，科技公司因此受到了資本市場(chǎng)的厚愛(ài)，資本源源不斷地流過(guò)來(lái)。

 

　　而今天硅谷的投資主要發(fā)端于2008年華爾街爆發(fā)金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)3次推出貨幣量化寬松政策(QE)，上千億美元新鈔流入市場(chǎng)，導(dǎo)致美國(guó)流動(dòng)性極其充裕。而在今年內(nèi)，石油降價(jià)，黃金失去避險(xiǎn)功能，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步回暖，美國(guó)政府執(zhí)行強(qiáng)勢(shì)的美元政策等因素，又使得游走在海外的美元紛紛回流，于是，風(fēng)投市場(chǎng)被相當(dāng)多的美元資本包圍。

 

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)風(fēng)投公司的砸錢規(guī)模在今年第二季度異常地飆升至130億美元。這是自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，第二大的單季風(fēng)險(xiǎn)投資總額。2001年第一季度，風(fēng)投總額為131億美元。而據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)(National Venture Capital Association)的數(shù)據(jù)，最近5年的資金投入保持在200億-300億美元區(qū)間，但在2014年上半年，風(fēng)投資金規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了230億美元，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)，而且沒(méi)有跡象顯示這一趨勢(shì)正在減退。

 

　　需要指出的是，在硅谷大量的低成本資金中，有相當(dāng)部分來(lái)自于中國(guó)。

 

　　據(jù)報(bào)道，反哺硅谷創(chuàng)業(yè)公司的中國(guó)資本中，除了紀(jì)源資本、啟明創(chuàng)投、金沙江創(chuàng)投、晨興創(chuàng)投、紅杉資本等明星公司，華為、中興、騰訊、阿里巴巴和百度等大公司，以及創(chuàng)新工場(chǎng)等風(fēng)投機(jī)構(gòu)也紛紛在硅谷設(shè)立投資部門，通過(guò)投資布局海外市場(chǎng)。

 

　　美國(guó)市場(chǎng)錢多多，此時(shí)的中國(guó)更是一片浩瀚錢海。

 

　　從2013年開始，“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”指導(dǎo)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整結(jié)構(gòu)階段，以往的房地產(chǎn)、鋼鐵、光伏和石化等“吞金巨獸”開始調(diào)控，制造業(yè)又利潤(rùn)過(guò)低，這就把相當(dāng)部分社會(huì)資金推向風(fēng)投市場(chǎng)。一批來(lái)自于煤炭、鋼鐵和房地產(chǎn)等行業(yè)人士組成的風(fēng)投大軍越來(lái)越壯觀，很多地方政府和民間機(jī)構(gòu)紛紛加入風(fēng)投行列，很多企業(yè)家變成了投資人。

 

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，單在2014年上半年，騰訊對(duì)外收購(gòu)累計(jì)耗資300億元人民幣，阿里巴巴則豪擲455億元。兩者合計(jì)對(duì)外投資了755億元。

 

　　但是，2014年騰訊和阿里的投入不可復(fù)制，以后不可能每半年都掏出755億元巨額資金。有分析指出，少了不計(jì)成本的戰(zhàn)略投資人，其他的游資熱錢不可能長(zhǎng)期支撐市場(chǎng)。

 

　　估值虛高

 

　　突然沖高的風(fēng)投數(shù)據(jù)自然會(huì)引發(fā)美國(guó)投資界的關(guān)注，很多人從中注意到，雖然單季度的交易規(guī)模增大，但投資交易個(gè)數(shù)的增長(zhǎng)率低。這就意味著，大筆錢流向了少部分公司。阿倫·帕特里克將此精辟地描述為，“泡沫就是過(guò)多的資金追逐資產(chǎn)，并生產(chǎn)更多的資產(chǎn)，然后需要找一個(gè)更大的傻瓜來(lái)買。”

 

　　2012年5月18日，F(xiàn)acebook在納斯達(dá)克上市，市場(chǎng)估值1040億美元，市盈率為107倍，超標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中99%的成分股。第二季度，打車應(yīng)用Uber在B輪融資中獲得12億美元，由此創(chuàng)造出硅谷最大規(guī)模融資，公司估值達(dá)到182億美元。而其在2013年的凈營(yíng)收為2.15億美元;9月19日，阿里巴巴在紐交所上市，集團(tuán)估值高達(dá)1680億美元，市盈率為40倍，比同期的eBay(市盈率為16倍)和騰訊(市盈率為20倍)都高得多。

 

　　還頗為奇怪的是，那些沒(méi)有好看收入的公司也能獲得高估值。

 

　　2014年2月20日，WhatsApp被Facebook斥資190億美元收購(gòu)，而前者的收入估計(jì)在2000萬(wàn)美元左右;瀑布流圖片網(wǎng)站Pinterest在獲得2.25億美元的融資后，其估值超過(guò)38億美元，但在傳說(shuō)中的它年收入只有900萬(wàn)至4500萬(wàn)美元。而收入為0的Snapchat的估值高達(dá)36億美元。

 

　　不僅如此，更荒唐的是，閃購(gòu)零售商Fab.com在去年11月融資1.65億美元，總計(jì)獲得3.36億美元融資。此前這家公司裁員440人，并且，因?yàn)殚W購(gòu)模式被證明行不通，這家公司搖身一變成了同性戀社區(qū)。美國(guó)商業(yè)內(nèi)幕網(wǎng)站(BusinessInsider)為此點(diǎn)評(píng)稱，“上一次看到投資者對(duì)沒(méi)收入的科技公司趨之若鶩還是在2000年左右，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前夕。”而以App Store的新應(yīng)用Color在2011年4月獲得4100萬(wàn)美元融資為標(biāo)志，美國(guó)市場(chǎng)分析網(wǎng)站Market Watch專欄作家特蕾莎·帕勒蒂(Therese Poletti)斷定“硅谷處于新一輪泡沫當(dāng)中”。

 

　　對(duì)于知名移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛獲得天價(jià)估值，其他新創(chuàng)科技公司的融資規(guī)模也動(dòng)輒超過(guò)千萬(wàn)美元的現(xiàn)象，比爾·格利抱怨說(shuō)：“有些風(fēng)投進(jìn)入市場(chǎng)甚至不再是為了掙錢，只是一味想在初創(chuàng)的較前期投錢進(jìn)去。”國(guó)內(nèi)某風(fēng)投公司分析人士也稱：“現(xiàn)在找一些初創(chuàng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)談入資，創(chuàng)業(yè)者對(duì)自己的估值非常高。三五個(gè)人的一家小企業(yè)，可能第一輪融資就要求幾千萬(wàn)，問(wèn)他為什么估值這么高，其理由是，與我的模式接近的比我融得更多，這就是一個(gè)典型的泡沫心態(tài)，他的報(bào)價(jià)不是基于自己本身的價(jià)值。”

 

　　清科集團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO倪正東講述了他前不久親身經(jīng)歷的瘋狂事：投資經(jīng)理告訴我，有一家公司特別好，可以融200萬(wàn)元人民幣，占10%的股份。我說(shuō)很好，投!但到了晚上，投資經(jīng)理跟我說(shuō)，某一家著名VC要投150萬(wàn)美元，還是占10%的股份。也就是說(shuō)同樣是拿10%股份，他們的投資額是我們的四倍還多。

 

　　虛高不長(zhǎng)久，傻瓜不常有。當(dāng)炒作的資本供給不上時(shí)，泡沫自然會(huì)破滅。Facebook在上市后3個(gè)月，股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的38美元到了18.05美元的低位，公司市值蒸發(fā)500億美元。這一度被視為社交泡沫破滅的一個(gè)信號(hào)。而阿里巴巴在上市后的4個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)節(jié)節(jié)下挫，公司市值蒸發(fā)100多億美元。

 

　　燒錢太快

 

　　比爾·格利認(rèn)為，企業(yè)當(dāng)前的燒錢率達(dá)到了1999年以來(lái)的最高水平，資金消耗率遠(yuǎn)高于2000年的泡沫破滅前期，在賠錢公司工作的人數(shù)也是1999年以來(lái)最多的。而這些人對(duì)于在一年內(nèi)砸掉數(shù)百萬(wàn)美元的企業(yè)工作不僅沒(méi)有危機(jī)感，反而到處都洋溢著一種盲目樂(lè)觀的情緒。

 

　　投資人在投資案例中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)公司融資額增長(zhǎng)最快的階段，已非早期的天使投資或A輪投資，現(xiàn)在，硅谷投資人最青睞處于擴(kuò)張或后期融資階段的公司，其中有部分公司處于IPO前夕。而這些公司往往最能燒錢。

 

　　容易到手的東西往往不被珍惜。正因?yàn)殄X來(lái)得太多，且不那么困難，所以，面對(duì)到手的真金白銀，創(chuàng)業(yè)者變得大手大腳。

 

　　派發(fā)出了充裕資本，投資人不愿看到創(chuàng)業(yè)者把這些錢存在銀行里。為了討好對(duì)方，創(chuàng)業(yè)者為了迅猛燒錢，一方面會(huì)加大對(duì)市場(chǎng)推廣的投放;另一方面往往會(huì)大舉擴(kuò)張公司規(guī)模，而一家年輕的創(chuàng)業(yè)公司在短期內(nèi)擴(kuò)張過(guò)快，又會(huì)出現(xiàn)人浮于事的公司病。

 

　　安德森·霍洛維茨基指出，增加員工數(shù)量是一個(gè)比較快速簡(jiǎn)單的方案，不過(guò)一旦新公司變得臃腫，他們的執(zhí)行力將會(huì)下降，管理上也更容易出現(xiàn)問(wèn)題。并且，燒錢過(guò)猛，將會(huì)導(dǎo)致科技公司無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)的快速變化。

 

　　霍洛維茨基的觀點(diǎn)引起了比爾·格利的共鳴。后者回憶起他讀過(guò)的《雀的喙》(Beak of the Finch)一書及由此產(chǎn)生的體會(huì)時(shí)說(shuō)，溫暖的洋流能帶來(lái)充足食物，海鳥不需要努力覓食就能存活，但當(dāng)食物數(shù)量回歸常態(tài)，年輕的海鳥則會(huì)因?yàn)槭チ艘捠衬芰Χ鵁o(wú)法存活。因此，格利認(rèn)為初創(chuàng)企業(yè)接受過(guò)多的資金，意味著實(shí)力較弱的企業(yè)可以不通過(guò)自身盈利而生存。

 

　　同為資深風(fēng)投人士的弗雷德·威爾森同樣擔(dān)心所投資的公司，他對(duì)創(chuàng)業(yè)者說(shuō)：”你得產(chǎn)生實(shí)在的利潤(rùn)，創(chuàng)建一家不用巨額的投資資金也能夠維持的公司，必須學(xué)會(huì)用傳統(tǒng)的方式創(chuàng)造價(jià)值。“據(jù)稱，威爾森正在撤回過(guò)多的投入資金，以迫使創(chuàng)業(yè)公司能夠端正態(tài)度，正視自己的發(fā)展。

 

　　第三章 這一輪泡沫一定會(huì)破?

 

　　自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以來(lái)，每隔一段時(shí)間，業(yè)界都會(huì)有“泡沫來(lái)臨”的警報(bào)聲響起，但近一兩年的警報(bào)聲趨緊——除了前述硅谷著名人士和張穎等人，搜狐董事局主席張朝陽(yáng)、創(chuàng)新工場(chǎng)創(chuàng)始人李開復(fù)、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家葉檀和華興資本董事總經(jīng)理杜永波等業(yè)界知名人士都卷入相關(guān)討論，并且認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)泡沫正在逼近。

 

　　但是，承認(rèn)泡沫存在是一回事，破滅與否又另當(dāng)別論，畢竟，和2000年相比，今天的世界不僅發(fā)生了翻天覆地的變化，兩種泡沫在本質(zhì)上也有很大區(qū)別。

 

　　騰訊財(cái)經(jīng)分析認(rèn)為，2000年3月10日，納指創(chuàng)下5048.62點(diǎn)的歷史高位，較一年前整整上漲了1倍多，而目前納斯達(dá)克指數(shù)較一年前的漲幅約為23%左右，今年第二季度甚至出現(xiàn)了幅度明顯的調(diào)整，遠(yuǎn)達(dá)不到“瘋狂上漲”的程度。此外，這一輪助推科技股上漲的主要力量以機(jī)構(gòu)投資者為主，以前則是以中小投資者的投資熱情為主。比較而言，今天的投資熱情比14年前更趨理智。

 

　　美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司Y孵化器(Y Combinator)合伙人保羅·格拉漢姆(Paul Graham)就認(rèn)為不存在投資泡沫，新興公司無(wú)需為業(yè)務(wù)模式擔(dān)憂。他說(shuō)：“目前的確有很多失敗的新興公司，但這并不是泡沫的定義。一般來(lái)說(shuō)，泡沫是指大量資金投向失敗的新興公司，這種情況現(xiàn)在并未發(fā)生。”

 

　　而從具體公司的角度來(lái)看，這一輪科技行業(yè)的興起，盡管大量的初創(chuàng)公司還未實(shí)現(xiàn)盈利，但商業(yè)模式卻得到專業(yè)投資者的普遍認(rèn)可，大量的用戶和流量在未來(lái)有望轉(zhuǎn)化為實(shí)際的商業(yè)收入，這和10多年前的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”時(shí)期形成鮮明對(duì)比，當(dāng)時(shí)很多公司不僅不盈利，商業(yè)模式也很難經(jīng)得起推敲。

 

　　活躍在網(wǎng)絡(luò)上的金融分析師陳凱歌也認(rèn)為，今天的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境和2000年時(shí)大有不同。那時(shí)，無(wú)論是廣告、寬帶、物流等都處于發(fā)展極不完善的階段，缺乏可持續(xù)盈利的商業(yè)模式。如今，互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利模式比以往更加清晰，比如游戲、廣告和電子商務(wù)等，各個(gè)聚集到人氣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得收益均有方法可依。所以，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并沒(méi)有出現(xiàn)全行業(yè)泡沫蔓延的趨勢(shì)或者是可能性，一方面是形成了以電商、社交、搜索、安全，以及視頻等行業(yè)的主流消費(fèi)和盈利模式，各個(gè)主要的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)基本上都具備了較強(qiáng)的盈利能力;另外，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域消費(fèi)和投資市場(chǎng)也越來(lái)越成熟，用戶規(guī)模越來(lái)越大，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的需求也越來(lái)越高。