“隨著lending club違規(guī)操作引發(fā)美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)P2P機(jī)構(gòu)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)憂，即使國(guó)內(nèi)P2P機(jī)構(gòu)披著消費(fèi)金融的外衣，未來(lái)一年要實(shí)現(xiàn)海外上市，難度也不小。”一家國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人感慨道。

然而，這并未阻擋國(guó)內(nèi)P2P機(jī)構(gòu)伺機(jī)尋求海外上市的熱情，盡管他們的上市路徑正悄然發(fā)生改變。

記者多方了解到，目前轉(zhuǎn)型智能投顧與智能信貸的P2P機(jī)構(gòu)不下30余家，而他們此舉的一大目的，就是避開(kāi)P2P概念的上市阻力，轉(zhuǎn)而借助智能金融（FINtech）概念尋求海外上市機(jī)會(huì)。

“目前，智能投顧類企業(yè)估值相當(dāng)高，也有助于他們做高市值。”上述互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

然而，P2P機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型智能投顧布局海外上市的征途，依然道阻且長(zhǎng)。除了監(jiān)管政策尚未明朗，更大的挑戰(zhàn)，是P2P機(jī)構(gòu)如何將非標(biāo)類消費(fèi)金融信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，以滿足智能投顧的高流動(dòng)性要求。

P2P轉(zhuǎn)型智能投顧平臺(tái)的挑戰(zhàn)

在歐美國(guó)家，智能投顧更像是機(jī)器人投顧，即一種在線投資顧問(wèn)服務(wù)模式，通過(guò)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論等相關(guān)算法搭建一個(gè)數(shù)據(jù)模型，根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、財(cái)務(wù)狀況及理財(cái)目標(biāo)，為用戶提供智能化和自動(dòng)化的資產(chǎn)配置建議。

在多位互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，智能投顧公司之所以獲得較高估值，主要原因是智能投顧的興起，為個(gè)人投資者提供更多的投資選擇，讓他們能更低成本地獲得高品質(zhì)的資產(chǎn)配置服務(wù)。

咨詢公司A.T.Kearney預(yù)測(cè)，截至2020年，美國(guó)智能投顧行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將達(dá)到2.2萬(wàn)億美元，行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到68%。

“國(guó)內(nèi)P2P機(jī)構(gòu)也紛紛轉(zhuǎn)型智能投顧，分享這塊巨大市場(chǎng)蛋糕同時(shí)，博取海外上市與高估值機(jī)遇。”他表示。

但是，P2P轉(zhuǎn)型征途，絕不會(huì)一帆風(fēng)順。

究其原因，中國(guó)智能投顧領(lǐng)域與美國(guó)有著很大不同——美國(guó)擁有完善的資產(chǎn)證券化體系，很多非標(biāo)類的消費(fèi)金融信貸資產(chǎn)都能通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化的金融投資產(chǎn)品，滿足智能投顧資產(chǎn)配置的高流動(dòng)性要求。但在中國(guó)，由于資產(chǎn)證券化剛起步，P2P機(jī)構(gòu)要轉(zhuǎn)型智能投顧機(jī)構(gòu)，還得兼顧產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)問(wèn)題。

記者了解到，國(guó)內(nèi)P2P機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型智能投顧平臺(tái)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，主要分成兩種，一是自己暫停了P2P業(yè)務(wù)，不再自主創(chuàng)設(shè)非標(biāo)類消費(fèi)金融信貸資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而向第三方P2P機(jī)構(gòu)、基金公司、券商機(jī)構(gòu)、銀行機(jī)構(gòu)購(gòu)買各類投資產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)智能投顧數(shù)字模型所需投資策略；二是將原有P2P業(yè)務(wù)所產(chǎn)生非標(biāo)類消費(fèi)信貸資產(chǎn)嵌入智能投顧資產(chǎn)池，再搭配基金產(chǎn)品、券商固定收益類產(chǎn)品等，構(gòu)建相應(yīng)的投資組合。

“多數(shù)P2P平臺(tái)會(huì)選擇第二種模式，因?yàn)樗兄诮档蚉2P平臺(tái)業(yè)務(wù)整體壞賬率，讓他們的海外上市進(jìn)程更加順利。”上述互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)負(fù)責(zé)人表示。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，非標(biāo)類消費(fèi)金融信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，依然是制約智能投顧策略能否產(chǎn)生穩(wěn)健收益的重要阻力。畢竟，智能投顧的最大價(jià)值，就是實(shí)現(xiàn)投資策略的再平衡，即針對(duì)金融市場(chǎng)最新變化，智能投顧能第一時(shí)間調(diào)整投資組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)形間對(duì)智能投顧所涉足的投資資產(chǎn)流動(dòng)性提出極高的要求。

“考慮到非標(biāo)類消費(fèi)信貸資產(chǎn)還難以設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，我們能做的，只能是盡可能降低這類資產(chǎn)的投資占比，增加高流動(dòng)性的基金類產(chǎn)品占比。”一家轉(zhuǎn)型智能投顧平臺(tái)的P2P機(jī)構(gòu)人士表示，目前多數(shù)智能投顧平臺(tái)的消費(fèi)金融類非標(biāo)資產(chǎn)占比不到20%。但這能否令P2P機(jī)構(gòu)成功變身智能投顧平臺(tái)而實(shí)現(xiàn)海外上市，仍是未知數(shù)。

他坦言，監(jiān)管政策的不確定性，才是制約P2P機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型智能投顧尋求海外上市的最大障礙。

政策監(jiān)管瓶頸待破

今年3月15日，美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局發(fā)布了一份名為《Reporton Digital Investment Advice》的報(bào)告，其對(duì)智能投顧業(yè)務(wù)某些基本概念進(jìn)行了說(shuō)明，將算法、客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)測(cè)、客戶投資組合的建立和由這些組合引起的利益沖突作為了重點(diǎn)監(jiān)管內(nèi)容。

在美國(guó)金融業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這預(yù)示著美國(guó)金融監(jiān)管部門對(duì)智能投顧的監(jiān)管方向。

“在中國(guó)，相應(yīng)的監(jiān)管方向尚未明朗化。”上述互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言。目前市場(chǎng)圍繞智能投顧的主要爭(zhēng)議，是將其納入投資顧問(wèn)范疇，還是資產(chǎn)管理范疇。這意味著兩種截然不同的監(jiān)管體系，若智能投顧被納入投資顧問(wèn)范疇，相關(guān)平臺(tái)很可能按照信息中介平臺(tái)角色進(jìn)行管理；反之相關(guān)平臺(tái)在拓展業(yè)務(wù)時(shí)，首先需要獲取相關(guān)業(yè)務(wù)開(kāi)展資質(zhì)，比如智能投顧平臺(tái)要將基金產(chǎn)品納入投資組合，就需要擁有基金代銷牌照或參股基金公司，要將保險(xiǎn)產(chǎn)品納入投資組合，則可能需要拿到保險(xiǎn)銷售牌照等。

“這意味著，P2P平臺(tái)要轉(zhuǎn)型智能投顧平臺(tái)，進(jìn)而以此海外上市，必須先獲取相應(yīng)金融業(yè)務(wù)牌照。”他直言，這可能導(dǎo)致雙刃劍效應(yīng)，即P2P平臺(tái)打算借助智能投顧熱潮早日實(shí)現(xiàn)海外上市，將因?yàn)槿狈ο鄳?yīng)業(yè)務(wù)牌照而面臨操作難題；反之P2P平臺(tái)等到獲取相應(yīng)金融業(yè)務(wù)牌照再尋求上市，又會(huì)錯(cuò)失最佳的上市窗口。