[導(dǎo)讀]連續(xù)兩年巨虧，航運(yùn)市場(chǎng)的周期性低迷不容忽視，但與其他航運(yùn)公司相比，虧損如此之大，原因并不簡(jiǎn)單

    《中國經(jīng)濟(jì)周刊()》記者趙明月北京報(bào)道

    3月28日下午，中國最大的航運(yùn)企業(yè)（601919.SH，1919.HK)的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng),氣氛格外沉重。

    副董事長馬澤華與眾高管公布了虧損數(shù)字：中國遠(yuǎn)洋2012全年虧損95.59億元。馬澤華還表示，巨額虧損差于預(yù)期，“對(duì)此我們深表歉意”。

    繼2011年虧損104億后，“A股虧損王”中國遠(yuǎn)洋2012年繼續(xù)巨虧。3月29日，復(fù)牌后的中國遠(yuǎn)洋正式“披星戴帽”，更名為“*ST遠(yuǎn)洋”。

    2008年前后，航運(yùn)業(yè)出現(xiàn)幾十年一遇的牛市，中國遠(yuǎn)洋借機(jī)大舉擴(kuò)張，但隨之而來的低潮期將中國遠(yuǎn)洋打得措手不及。成本高企、營業(yè)收入難于明顯改善、缺乏能夠提供足夠現(xiàn)金流的對(duì)沖產(chǎn)業(yè)的支撐，“不合時(shí)宜”的擴(kuò)張戰(zhàn)略終于讓中國遠(yuǎn)洋自食苦果。

    “套期保值”帶來巨虧？

    因目前超過400億元的市值體量，中國遠(yuǎn)洋成為A股“ST巨無霸”。

    “主要是受市場(chǎng)供需失衡、運(yùn)價(jià)水平偏低、成本高企、船隊(duì)結(jié)構(gòu)不均衡等因素影響?！敝袊h(yuǎn)洋稱，2012年，航運(yùn)業(yè)的晴雨表波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)BDI全年均值為920點(diǎn)，較2011年的1549點(diǎn)下降了40%，創(chuàng)近26年新低。

    連續(xù)兩年巨虧，航運(yùn)市場(chǎng)的周期性低迷不容忽視，但與其他航運(yùn)公司相比，虧損如此之大，原因并不簡(jiǎn)單。

    分析中國遠(yuǎn)洋的年報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，干散貨業(yè)務(wù)是造成此次虧損的“罪魁禍?zhǔn)住?。在過去一個(gè)財(cái)年中，僅中國遠(yuǎn)洋經(jīng)營干散貨業(yè)務(wù)的全資子公司中散集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈虧損就高達(dá)80.8億元。

    干散貨是中國遠(yuǎn)洋的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，其擁有世界上最大的干散貨船隊(duì)。中國遠(yuǎn)洋從2007年6月登陸A股，并在隨后兩年內(nèi)創(chuàng)造了190.85億元和108.30億元的利潤，干散貨業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了利潤的絕大部分。

    然而在2009年，中國遠(yuǎn)洋即迎來75億元虧損。2010年盈利67億元后，2011年又一蹶不振，虧損超百億元。

    “中國遠(yuǎn)洋干散貨業(yè)務(wù)毛病太多?！币晃幌愀酆竭\(yùn)公司的負(fù)責(zé)人向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》指出，“中國遠(yuǎn)洋在2008年航運(yùn)鼎盛時(shí)期錯(cuò)判形勢(shì)，在2007—2008年高價(jià)租入大量船只，隨著市場(chǎng)回落，帶來了很多麻煩?！?/P>

    中國遠(yuǎn)洋2008年上半年年報(bào)顯示，在航運(yùn)市場(chǎng)處于高位的形勢(shì)下，公司在自有干散貨船舶204艘的基礎(chǔ)上，租入船舶228艘，以擴(kuò)充運(yùn)力。這些租船協(xié)議分為3年期和5年期兩種，前者的日租金為8萬美元，后者為5.7萬美元。

    中國遠(yuǎn)洋大舉擴(kuò)張的勇氣，緣于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的繁榮。2008年，BDI指數(shù)在當(dāng)年5月20日創(chuàng)下了11793點(diǎn)的高點(diǎn)。可是到了2011年，市場(chǎng)淡了下來，日租金價(jià)格也跌到了一天1.8萬美元，直到近期跌到只有幾千美元。但按協(xié)議，中國遠(yuǎn)洋還得按8萬美元的價(jià)碼付賬。

    記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于航運(yùn)業(yè)存在明顯周期性，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很大。航運(yùn)公司穩(wěn)健的操作是：在租船同時(shí)，反向在期貨市場(chǎng)往外放一條船。如果市場(chǎng)漲起來，租船市場(chǎng)會(huì)賺錢，但期貨市場(chǎng)會(huì)虧錢，雖然利潤空間不大，但是安全性高。

    如果朝同一方向操作，確實(shí)可以短期內(nèi)贏得巨額利潤，但當(dāng)危機(jī)來了，很容易一敗涂地。中國遠(yuǎn)洋就是后者。

    有數(shù)據(jù)顯示，僅在2008年，名不符實(shí)的“套期保值”就給中國遠(yuǎn)洋創(chuàng)下41.2億元巨虧?！斑@充分暴露了企業(yè)在經(jīng)營思路和策略上面的不成熟，特別是缺乏長期租船的經(jīng)驗(yàn)，沒在合同里做對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)計(jì)，來抵御市場(chǎng)形勢(shì)不好的時(shí)候?！鄙虾H航運(yùn)研究中心航運(yùn)市場(chǎng)分析部副主任張永鋒告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

    2013年是生死線

    2005年、2007年，中國遠(yuǎn)洋先后在H股、A股上市，漂亮的業(yè)績(jī)以及一系列完美的資本運(yùn)作，讓中國遠(yuǎn)洋異常奪目，被譽(yù)為國企巨無霸中國遠(yuǎn)洋集團(tuán)的上市旗艦和資本平臺(tái)?！袄洗L”魏家福也被市場(chǎng)譽(yù)為“資本國手”。

    然而這家曾經(jīng)耀目的央企如今處在了異常尷尬的境地之中已經(jīng)連續(xù)兩年虧損的中國遠(yuǎn)洋，一旦第三年持續(xù)虧損，將面臨退市。

    “2013年絕對(duì)不能虧損、退市，這是中國遠(yuǎn)洋的底線?！币晃唤咏袊h(yuǎn)洋的消息人士表示，毫無疑問，中國遠(yuǎn)洋正在進(jìn)行生死競(jìng)速。

    “中國遠(yuǎn)洋很可能繼續(xù)虧損?！焙竭\(yùn)業(yè)投資人士吳碚告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，占據(jù)了公司營收絕大部分的干散貨和集運(yùn)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?nèi)Q于航運(yùn)業(yè)的復(fù)蘇程度?！翱紤]到航運(yùn)業(yè)復(fù)蘇的拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)，在運(yùn)力嚴(yán)重過剩的情況下，短期內(nèi)難有好轉(zhuǎn)。即使航運(yùn)開始慢慢復(fù)蘇,期待2008年的牛市再現(xiàn)基本是不太可能的事情了，要知道，那基本上是50年難得一見的。”

    也有觀點(diǎn)認(rèn)為中國遠(yuǎn)洋在業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上也存在“硬傷”，其主業(yè)集中于航運(yùn)、碼頭等強(qiáng)周期行業(yè)，要看天吃飯。但有消息稱，中國遠(yuǎn)洋目前有一個(gè)專門團(tuán)隊(duì)，其主要職責(zé)就是“研究反周期行業(yè)應(yīng)該怎么做”，想要進(jìn)入一些相關(guān)產(chǎn)業(yè)，以幫助克服航運(yùn)業(yè)的周期性。但這恐怕需要經(jīng)過很長一段時(shí)間的培育和發(fā)展。

    政府該不該救？

    有分析師向記者表示，從目前的種種跡象看，中國遠(yuǎn)洋靠自救已經(jīng)很難，如果想保留上市資格，只有兩個(gè)辦法：一是依靠大股東的財(cái)務(wù)上的支援，二是由政府給予中國遠(yuǎn)洋財(cái)政補(bǔ)貼。

    日前，中國遠(yuǎn)洋已公布向大股東中國遠(yuǎn)洋集團(tuán)出售中國遠(yuǎn)洋物流100%股權(quán)。中國遠(yuǎn)洋預(yù)計(jì)，上述交易可回籠78.6億元資金，用來補(bǔ)充營運(yùn)資金專注支持航運(yùn)主業(yè)發(fā)展。

    對(duì)于政府補(bǔ)貼，很多受訪者表示“可能性很小”?！?~5年看不到春天，政府用龐大資金救助一個(gè)扶不起來的阿斗，有點(diǎn)不值。況且，即使救過來了，只能使產(chǎn)業(yè)狀況更加惡化。中國政府如果救了中國航運(yùn)國企，卻害慘了很多航運(yùn)的民企，會(huì)影響造船行業(yè)的市場(chǎng)化，這對(duì)于航運(yùn)業(yè)未來發(fā)展是非常不利的?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

    但也有人持相反的觀點(diǎn)。上海國際航運(yùn)研究中心秘書長真虹告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：“航運(yùn)業(yè)是關(guān)乎國計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè)，直接影響了我國國際貿(mào)易的實(shí)力和國際競(jìng)爭(zhēng)力，政府應(yīng)該拉一把中國遠(yuǎn)洋這樣的龍頭企業(yè)，有利于保住我國航運(yùn)業(yè)的國際話語權(quán)。”

    如今，這家風(fēng)光一時(shí)的行業(yè)“大船”已是破損嚴(yán)重，即便能及時(shí)補(bǔ)救，想要再現(xiàn)當(dāng)年的美麗時(shí)刻，估計(jì)還是非常遙遠(yuǎn)的事情。