天鴿集團預計于7月9日在港交所掛牌，股票代碼為1980。招股書顯示，公司發(fā)行價在4.5港元至5.3港元之間，總股本約12.17億股。以此預估，公司市值約為54億至64億元之間。

　　2011年天鴿集團收入是人民幣3.844億元，2012年是4.558億元，2013年為5.482億元。同期調整的純利為1.399億元、1.584億元、2.063億元。純利率分別為36.4%、34.7%和37.6%，毛利率均高于87%，遠遠超過了暴利的游戲。

　　這一盈利水平令其他視頻網(wǎng)站汗顏。優(yōu)酷直到去年第四季度開始盈利，單季盈利約為4420萬元，全年則虧損約為2億元，其余視頻網(wǎng)站則仍處于虧損狀態(tài)。

　　視頻網(wǎng)站盈利能力受兩方面的成本拖累，一是高昂的版權費用，二是IT基礎設施，包括服務器、存儲成本。與一般互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務邊際成本遞減效應不同，視頻網(wǎng)站上述兩項成本沒有邊際遞減效應。另一原因是視頻廣告的價值尚未被充分認知。

　　天鴿是一個非典型視頻網(wǎng)站：在線KTV的模式?jīng)]有版權問題，IT基礎設施的投入也遠低于視頻網(wǎng)站。更重要的是，在線KTV模式下，平臺可與主播獲得分成收入。

?　　在線KTV的盈利模式

　　招股書顯示，天鴿集團目前經(jīng)營八個“多對多”實時視頻社區(qū)（包括9158視頻社區(qū)與新浪秀）以及一個“一對多”社區(qū)，即新浪秀場。

　　在線上視頻社交領域，天鴿集團處于領先的市場地位。招股書顯示，2013年天鴿的市場占有率為33.9%，排名第二的市場占有率約為23.1%。

　　天鴿集團曾獲得三次投資：2005-2006年，C2創(chuàng)意管理A輪投資1500萬美元；2009年IDG投資B輪2000萬美元；2010年新浪投入C輪3000萬美元。天鴿除了獲得雄厚的資金支持外，還贏得了新浪的媒體資源，新浪秀業(yè)務也劃入天鴿集團。

　　招股書顯示，上市之后，天鴿創(chuàng)始人傅政軍和他的父親傅延長擁有天鴿集團的股份占上市后總股份數(shù)的27.94%，是公司事實的控制人。

　　招股書顯示，2011年至2013年，天鴿集團用戶數(shù)分別為7790萬人，1.439億人，2.05億人。2013年，活躍用戶月均在線時間超過20個小時，2.6萬房間中，72%已活躍超1年。平均月活躍用戶數(shù)1080萬，人均月消費163元。

　　9158憑什么贏利？

　　9158的用戶大多是三四線甚至更底層的互聯(lián)網(wǎng)用戶，他們喜歡在9158的虛擬包間里，圍著一位自己喜歡的美女主播去聽歌和聊天，給美女主播送送虛擬禮物，比如“虛擬飛機”，每一架“虛擬飛機”標價30萬虛擬貨幣，折合人民幣300元。

　　9158平臺上有超過910類虛擬禮物及道具，2013年，平臺用戶之間每月平均交換的虛擬禮物高達57億元。虛擬禮物產(chǎn)生的收入按一定比例分成，其中30%分給推廣渠道，主播拿走40-50%，平臺拿20-30%。招股書顯示，天鴿集團在全國的推廣代理有1200余家。

? 　　2013年，9158社區(qū)、新浪秀、新浪秀場、其他社區(qū)這四塊實時視頻社交平臺業(yè)務的營收分別為1.94億元、2.32億元、0.17億元、8459.7萬元，合計占到總收入的96.4%；手游收入為273萬元，廣告收入為1708萬元，加起來占比為3.6%。

　　O2O拓地

　　天鴿招股書顯示，已與十名基礎投資者訂立配售協(xié)議，其中包括奇虎360、西京投資管理（香港）有限公司等。根據(jù)基礎投資協(xié)議，基礎投資者已同意認購總額約6.2億港元可購買的股份數(shù)目。以每股發(fā)售股份4.90港元（發(fā)售價范圍中位數(shù)） 計，假設超額配股權不獲行使，基礎投資者將予認購的股份總數(shù)占發(fā)售股份約41.50%。

　　基石投資進入天鴿集團，看中的是什么？屌絲+移動交友+視頻，是個老故事，現(xiàn)在傅政軍要講一個新故事，那就是K歌系統(tǒng)支撐下的O2O模式。值得注意的是，9158上市前不久才更名為天鴿集團，這被稱為9158在O2O領域拓地的決心。

　　傅政軍去年開始帶領公司開始玩O2O轉型，希望在線下建實體的KTV，讓實體的KTV加入社交元素，陌生人可以借助9158打造的聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)在KTV飆歌PK，并建立社交關系。這個舉動被外界解讀為9158要用O2O等互聯(lián)網(wǎng)玩法顛覆傳統(tǒng)KTV。

　　具體做法是用9158 K歌系統(tǒng)把線下每個包間聯(lián)系起來，直接替換掉傳統(tǒng)KTV包間里的點歌系統(tǒng)。在這個新系統(tǒng)里，每個人唱的每一句都會獲得專業(yè)打分，唱完后分數(shù)會自動和所有唱這首歌的朋友排名，激發(fā)人們之間相互PK。

　　傅政軍說：傳統(tǒng)KTV就像我們居住的單元樓一樣，無數(shù)個房間，但都彼此隔絕。實際上，一群有著共同愛好的年輕男女聚在一起，KTV是個很好的社交場所。

　　招股書顯示，融資所得的20%用于研發(fā)投入；20%用于社交視頻以及多平臺跨設備用戶體驗的手機開發(fā)；10%手機游戲業(yè)務開發(fā)；20%市場以及宣傳活動；20%收購和合作；10%運營資金。研發(fā)投入主要指對K歌系統(tǒng)的開發(fā)。

　　這一模式的贏利模式正處于嘗試之中，包括向KTV出售KTV系統(tǒng)，廣告等模式。

　　9158轉型的一個原因是線上的視頻社交很容易演變成線下真實社交，這種演化曾帶來了一些問題，比如線下性交易。同時YY、六間房、騰訊紛紛進入這一領域掘金，市場競爭加劇。

　　除了線下O2O外，傅政軍也帶領他的團隊開發(fā)出了手機游戲，增加一條變現(xiàn)的新渠道。9158的卡牌手游《將三國》去年已經(jīng)上線，運營狀況良好。