長江證券研報指出，家電行業(yè)主營回暖趨勢明顯,其中13年行業(yè)整體主營增長16.03%,四季度及14年一季度分別增長15.87%及11.89%;分子行業(yè)來看, 雖然黑電行業(yè)主營增速因政策推出有所回落,但在白電增速持續(xù)上揚及廚電增速維持高位推動下,家電行業(yè)整體主營實現(xiàn)穩(wěn)健增長,此外其他各細(xì)分子行業(yè)主營也均有一定增長。

 

　　13年四季度及14年一季度家電板塊整體毛利率分別提升2.43及1.12個百分點,其主要是由結(jié)構(gòu)改善及原材料價格下滑帶動白電行業(yè)毛利率大幅提升所致;不過13年四季度及一季度整體期間費用率也分別提升2.49及下滑1.13個百分點,總之,在毛利率改善的同時期間費用率對行業(yè)整體盈利能力產(chǎn)生負(fù)貢獻(xiàn)。

 

　　受毛利率大幅提升影響,13年四季度行業(yè)整體歸屬凈利率同比增長0.60個百分點,且14年一季度同比增幅更是達(dá)到1.29個百分點,其主要是由白電行業(yè)整體盈利能力明顯提升所致;在此影響下,一季度家電行業(yè)整體業(yè)績同比增長55.92%,其中白電、黑電及廚電業(yè)績分別同比增長74.19%、20.31%及26.35%。

 

　　一季度家電行業(yè)整體預(yù)收賬款同比下滑20.16%,主要是由于白電預(yù)收賬款因多重因素影響大幅回落所致;且同期行業(yè)庫存也小幅下滑8.71%,其中黑電行業(yè)存貨跌幅較大,廚電行業(yè)同比增長15.81%;同期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比增長 50.22%,其中白電及黑電分別增長40.74%及120%,表明行業(yè)經(jīng)營依舊穩(wěn)健。

 

　　所謂潮退之后方知誰在裸泳,在成長股業(yè)績普遍低于預(yù)期背景下,家電板塊尤其是龍頭上市公司則持續(xù)以穩(wěn)健經(jīng)營及完美報表證明了其長期投資價值;考慮到宏觀經(jīng)濟仍存不確定性且成長股風(fēng)險逐步暴露,長江證券認(rèn)為業(yè)績增速確定且估值具有安全邊際的白電龍頭及廚電仍將是投資者最佳避風(fēng)港;依舊維持行業(yè)“看好”評級,并持續(xù)推薦美的電器、格力電器、華帝股份、老板電器及美菱電器。